昆仑万维2025年报解读: 营收增44.78% 经营现金流净额大降354.09%

发布日期：2026-05-03 14:20    点击次数：61

核心营收：AI业务驱动高增长，海外贡献超九成

2025年昆仑万维实现营业总收入81.98亿元，同比增长44.78%，营收规模大幅扩张的核心动力来自AI业务的爆发式增长。

从业务结构来看，短剧和AI短剧平台业务成为增长引擎，全年收入达16.17亿元，同比飙升864.92%，营收占比从2024年的2.96%跃升至19.73%；AI软件技术收入2.05亿元，同比增长430.86%。同时，Opera相关业务保持稳健增长，以Opera为主的广告收入30.42亿元，同比增长41.81%；Opera搜索收入15.49亿元，同比增长16.75%。

从地域结构来看，境外业务成为主要收入来源，全年实现收入77.23亿元，同比增长49.91%，占总营收的94.20%，境内收入仅4.75亿元，同比下降6.93%，海外市场的优势进一步巩固。

业务板块

2025年收入（亿元）

2024年收入（亿元）

同比增幅

2025年营收占比

天工AI

23.69

6.73

251.74%

28.89%

Opera浏览器

43.79

34.18

28.11%

53.41%

Starmaker社区

10.59

11.03

-3.97%

12.92%

盈利指标：连续两年亏损，扣非亏损扩大

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为-15.93亿元，虽较2024年的-15.95亿元收窄0.13%，但已是连续第二年亏损；扣非净利润为-17.25亿元，同比扩大4.99%，亏损幅度进一步增加。

基本每股收益为-1.28元/股，同比提升1.54%；扣非每股收益为-1.37元/股，同比下降4.58%，盈利质量未见明显改善。加权平均净资产收益率为-11.58%，较2024年的-10.83%下滑0.75个百分点，净资产盈利能力持续恶化。

盈利指标

2025年

2024年

同比变动

归属母公司净利润（亿元）

-15.93

-15.95

0.13%

扣非净利润（亿元）

-17.25

-16.43

-4.99%

基本每股收益（元/股）

-1.28

-1.30

1.54%

扣非每股收益（元/股）

-1.37

-1.31

-4.58%

加权平均净资产收益率

-11.58%

-10.83%

-0.75pct

费用结构：销售费用激增，研发持续高投入

2025年公司总费用规模大幅攀升，其中销售费用同比增长81.53%至41.82亿元，成为拖累盈利的主要因素，主要因短剧和AI短剧平台等业务加大市场推广与流量投放力度，市场推广费和渠道服务费大幅增加。

研发费用同比增长8.60%至16.76亿元，公司全年研发投入总额达17.48亿元，占营业收入的21.32%，持续投入AI大模型、AI短剧、AI音乐等核心业务，报告期内发布了SkyReels-V4视频模型、MurekaV8音乐模型等多款全球领先的AI产品，技术壁垒持续强化。

管理费用同比增长36.81%至12.64亿元，主要因股权激励费用增加；财务费用同比增长24.48%至0.81亿元，规模相对较小。

费用项目

2025年（亿元）

2024年（亿元）

同比增幅

销售费用

41.82

23.04

81.53%

研发费用

16.76

15.43

8.60%

管理费用

12.64

9.24

36.81%

财务费用

0.81

0.65

24.48%

研发人员：规模小幅收缩，高学历占比提升

2025年末公司研发人员数量为1457人，同比减少6.24%；研发人员占总员工比例为60.86%，同比下降12.55个百分点，主要因公司业务结构调整，部分非核心研发岗位优化。

从学历结构来看，硕士及以上研发人员数量从2024年的384人增至440人，同比增长14.58%，占研发人员比例从24.71%提升至30.20%；本科学历研发人员同比减少10.79%至901人，研发团队的高学历人才占比进一步提升，技术研发的深度和专业性增强。

研发人员结构

2025年

2024年

同比变动

研发人员总数（人）

-6.24%

研发人员占比

60.86%

73.41%

-12.55pct

硕士及以上（人）

14.58%

本科（人）

-10.79%

现金流：经营现金流由正转负，投资筹资现金流大幅波动

2025年公司经营活动产生的现金流量净额为-7.36亿元，同比大幅下降354.09%，由2024年的净流入2.90亿元转为净流出，主要因业务扩张导致购买商品、接受服务及市场推广相关现金支出大幅增加，同时营收增长带来的现金流入未能覆盖支出规模。

投资活动产生的现金流量净额为4.18亿元，同比增长144.99%，主要因本期赎回理财产品规模增加，但同时购买理财产品的支出也大幅增长，投资活动整体仍保持净流出规模扩大的态势。

筹资活动产生的现金流量净额为5.74亿元，同比大幅增长3008.30%，由2024年的净流出0.20亿元转为净流入，主要因本期银行贷款增加和收到的融资款增加，公司通过外部融资补充现金流。

现金流项目

2025年（亿元）

2024年（亿元）

同比增幅

经营活动现金流净额

-7.36

2.90

-354.09%

投资活动现金流净额

4.18

1.71

144.99%

筹资活动现金流净额

5.74

-0.20

-3008.30%

风险提示：AI投入回报、行业竞争等多重风险需警惕

AI投入短期难见回报风险

公司2025年持续加大AGI与AIGC相关投入，销售费用和研发费用合计达58.58亿元，占总营收的71.46%，但相关业务仍处于投入期，短期难以实现盈利。若后续AI业务商业化进度不及预期，或行业竞争加剧导致市场份额流失，将进一步加剧公司亏损压力。

海外市场经营风险

公司境外业务占比超九成，海外市场面临地缘政治、监管政策、文化差异等多重风险。部分国家可能以国家安全为由对中国产品采取限制措施，若公司不能及时适应海外市场的监管要求和用户需求，将对海外业务收入造成不利影响。

行业竞争加剧风险

全球AI行业竞争日趋激烈，科技巨头和新锐企业纷纷布局AI领域，公司在AI大模型、AI应用等领域面临技术迭代和市场份额争夺的压力。若公司不能持续保持技术领先优势，或产品创新跟不上用户需求变化，将可能被竞争对手超越。

商誉减值风险

截至2025年末公司商誉账面价值为48.29亿元，虽本期计提2.38亿元减值准备，但仍存在较大减值风险。若相关资产组经营状况恶化，或未来盈利不及预期，将可能进一步计提商誉减值，对公司业绩造成冲击。